编译 | 高远瞩
编辑 | 漠影
智东西4月21日报道，随着SpaceX秘密提交的IPO招股书草案陆续曝光，更多关键信息浮出水面。据科技媒体The Information披露，这份文件不仅揭示了公司过去一年的营收与利润情况，还详细说明了马斯克如何通过内部购股和双重股权结构进一步巩固控制权，以及为其设定的太空数据中心与火星殖民地激励计划。
路透社同日报道称，SpaceX本周正在得克萨斯和田纳西的工厂举行为期三天的分析师会议，向全球投资者描绘这场史上最大IPO的蓝图。
招股书同时披露了面向散户的股份分配计划，以及旨在限制股东集体诉讼的强制性仲裁条款。
一、去年营收超150亿美元，估值已达1.25万亿美元
SpaceX于今年3月秘密递交了美国上市申请，2025年，该公司实现营收约150亿至160亿美元，未计利息、税项、折旧及摊销前的利润约为80亿美元。
过去一年，SpaceX估值大幅攀升：去年12月员工股出售时估值为8000亿美元，今年2月与xAI合并后估值已达1.25万亿美元。该合并交易以股票交换方式进行，SpaceX估值1万亿美元，xAI估值2500亿美元。
据The Information报道，SpaceX计划于6月中旬挂牌交易，预计募资750亿美元，目标估值最高可达1.5万亿美元，这将是史上规模最大的IPO。此次发行计划将最高30%的股份分配给散户投资者，这一比例远超通常5%至10%的水平。
目前，公司高管正在田纳西和得克萨斯工厂接待全球投资者和研究分析师。
二、设置双层股权架构，马斯克拥有绝对控制权
马斯克去年从SpaceX员工手中买下了14亿美元的股票。这笔通过其信托基金进行的内部收购，直到SpaceX保密IPO招股书曝光才浮出水面，让这位亿万CEO在上市前夕进一步巩固了控制权。
马斯克去年购买14亿美元股票的具体估值尚未公开，但这是一次典型的“二次发售”，创始人在不扩大总股本的前提下从早期员工手中回收股权，既避免了稀释现有股东，又能在IPO前集中控制权。
SpaceX将采用双重股权结构，B类普通股每股10票，A类股每股1票，B类股由马斯克及少数核心内部人士持有，公众股东在战略决策或董事会选举中难以对管理层构成实质性挑战，权力集中于马斯克和少数内部人士手中。
三、马斯克巨额奖励再现SpaceX
上月，SpaceX董事会批准了一项新的股票奖励计划：若公司市值从1.1万亿美元攀升至6.6万亿美元，同时完成在太空建设数据中心、为AI开发者提供每年100太瓦计算能力的“长射程”目标，马斯克将获得6000万股额外股票，股票将随市值每增加5000亿美元分批归属。
而100太瓦的年计算能力，比美国目前的峰值功耗高出数个数量级。招股书的风险因素部分也毫不避讳地承认：太空数据中心的开发“处于早期阶段”，存在“显著的技术复杂性和未经证实的技术”，卫星和火箭运行在“太空恶劣且不可预测的环境中”。
但董事会显然愿意为马斯克的野心买单，这项奖励与特斯拉当年的市值激励计划如出一辙，后者曾让马斯克成为全球首富。
此外，今年1月，该公司董事会还设定了另一项奖励：若实现火星殖民地（至少100万居民）及股价目标，马斯克可再获最多2亿股。两个奖励计划叠加，意味着如果SpaceX同时完成太空数据中心和火星殖民两大“登月式”目标，马斯克获得的股票价值将是一个天文数字。
招股书中加入了“强制性仲裁”条款，旨在避免马斯克在特斯拉曾遭遇的股东诉讼。美国证交会去年已表态不反对此类条款，为SpaceX扫清了障碍。这一条款意味着，如果股东对公司治理或薪酬方案不满，不能提起集体诉讼，只能通过仲裁解决，这在很大程度上降低了马斯克被股东起诉的风险。
结语：史上最大IPO将至，条款加持马斯克牢牢掌舵
若SpaceX按计划完成750亿美元募资，这将是史上规模最大的IPO，上一个纪录保持者是2019年募资294亿美元的沙特阿美。
从内部购股到超级投票权，再到天文数字般的市值激励，SpaceX的股权设计让马斯克牢牢掌握着公司的控制权。
对于普通投资者而言，买入SpaceX的股票，更像是买了一张旁观席的票。你可以分享公司成长，但无法左右发展的方向。
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